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                  央行大動作!釋放8000億,全線飄紅!


                  債券“黑天鵝”事件波動后,央媽的愛又來了!


                  11月16日早間,央行發布公告稱,當天開展8000億元1年期MLF操作,中標利率2.95%。值得注意的是,相比11月累計到期6000億,此次續作MLF操作規模超額2000億,遠超市場預期,利率與此前持平。


                  央行大額MLF操作也快速緩解了市場流動性。當天上午,國債期貨全線上漲,銀行間市場短期品種利率出現部分下行態勢。


                  在業內看來,此次11月MLF操作利率不動符合市場預期,預計20日公布的1年期LPR報價也將保持不變。



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                  超量“麻辣粉”續作來臨

                  8000億規模超市場預期


                  剛剛,央行續作“麻辣粉”端上,規模遠超預期!


                  11月16日早間,中國人民銀行在官方網站發布公告稱,為維護銀行體系流動性合理充裕,2020年11月16日人民銀行開展8000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對11月5日和16日兩次MLF到期的續做)。今日無逆回購操作。



                  不難看到,此次MLF操作的規模量也備受市場關注。


                  wind統計顯示,11月累計有6000億元MLF到期,其中,11月5日有4000億元MLF到期,11月15日有2000億元MLF到期。這也意味著此次央行MLF續作規模超額超量,大大高于市場預期水平。


                  東方金誠首席宏觀分析師王青分析表示,今日央行開展8000億元1年期MLF操作,而11月MLF到期量為6000億元。這意味著本月央行通過MLF超額續作,向銀行體系投放2000 億元中長期流動性。這也是央行連續第四個月超額續作MLF。


                  背后的主要原因在于,四季度銀行壓降結構性存款任務依然很重,亟需尋找替代性穩定資金來源?梢钥吹,6月監管層要求壓降結構性存款以來,作為替代品種,銀行同業存單發行“量價齊升”,10月1年期股份制銀行同業存單發行利率均值達到3.15%,比9月上升13個基點;進入11月,該指標繼續上揚,截至12日均值水平升至3.23%,已明顯高于1年期MLF操作利率。受此影響,當前銀行對MLF操作的需求很大,這是本月MLF超額續作的一個重要原因。



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                  國債期貨全線大漲

                  流動性緊張獲得緩解


                  毫無疑問,央行此番操作,無疑也對市場流動性擔憂進行了較大程度的釋放。


                  11月16日上午,MLF續作超規模后,國債期貨全線飄紅。截至午盤,國債期貨全線上漲,10年期主力合約、5年期主力合約漲0.11%,2年期主力合約漲0.06%。銀行間債券市場收益率波動較小,10年期國債活躍券200006收益率下行0.5bp報3.26%。



                  截至11點左右,Shibor短端品種漲跌互現。隔夜品種下行27.1bp報2.252%,7天期下行9.4bp報2.339%,14天期上行1.8bp報2.86%,1個月期上行0.3bp報2.682%。



                  實際上,此次央行續作MLF操作早在兩周前的提前“預告”,已經引來市場的熱度討論。


                  11月5日,央行公告稱,為維護銀行體系流動性合理充裕,11月5日以利率招標方式開展了300億元7天期逆回購操作,中標利率2.20%。同時,央行還在當天發布預告稱,將于11月16日對本月到期的中期借貸便利(MLF)一次性續做,具體操作金額將根據市場需求等情況確定。


                  就在上周,信用債“黑天鵝”事件也引發了市場一定的擔憂,同時也帶動了貨幣市場和債券市場的波動,各方對流動性緊張的擔憂也在加劇。


                  據業內人士分析,信用風險事件引發的貨幣市場波動,主要有兩條路徑:其一,資產價格下跌,沖擊債基等產品凈值,債基贖回壓力上升,形成流動性需求。這一過程中,可能導致債基被動拋售資產。其二,信用債跌價及風險偏好下降,增加了非銀機構在銀行間市場融資,特別是質押信用債融資的難度,加劇流動性分層。


                  中金公司研報指出,違約風險向流動性風險傳導的過程很快,短短兩天,債券市場的贖回壓力已不僅僅局限于信用債,債基、貨基、利率債壓力也開始加大,機構被迫壓降杠桿。這在客觀上也帶來了補充流動性的需求。


                  11月13日,央行開展了1600億元逆回購操作,資金投放力度開始加大。分析人士預計,后續央行公開市場操作仍將維持一定的力度。


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                  機構:LPR報價大概率維持不變

                  流動性仍處于緊平衡狀態


                  隨著MLF操作利率的公布,各方對隨后LPR報價是否調整也有了明顯的預期。


                  在機構看來,近期銀行平均邊際資金成本難現明顯下行,報價行下調11月1年期LPR報價加點的動力不足。這也意味著,11月MLF操作利率不動符合市場預期,預計20日公布的1年期LPR報價也將保持不變。


                  天風固收稱,11月央行仍會通過超額公開市場(OMO+MLF)投放進行配合,整體流動性處于緊平衡狀態。預計DR仍然會貼近政策利率波動,重點需要關注CD利率的走勢,央行精準引導之下,預計CD不會進一步顯著走高,但是也同時制約了短端。


                  東方金誠首席宏觀分析師王青表示,在經濟邊際回升勢頭基本確立的過程中,央行貨幣政策從之前的重在“救急紓困”,開始轉向更加關注穩增長與防風險之間的平衡,資金利率也開啟了一段持續上行過程。


                  “MLF操作利率是1年期LPR報價的參考基礎。自去年9月以來,兩者一直保持同步調整。另外,10月下旬以來,受地方大型國企信用債違約事件等影響,以DR007為代表的短期市場利率再現上行,且同業存單發行利率等中期市場利率也繼續保持升勢,這將對沖銀行結構性存款、大額存單等負債成本下降帶來的影響!


                  王青指出,未來經濟復蘇還將面臨較大不確定性,不能出現“政策懸崖”,即政策突然收緊,這表明短期內也不存在上調政策利率的條件。由此,11月MLF操作利率不動符合市場普遍預期,而且未來幾個月MLF利率調整的可能性都不大?紤]到接下來幾個月政策利率調整的可能性也很小,未來一段時間貨幣政策將持續處于“觀察期”


                  中信固收稱,11月政府債券供給壓力將有所減輕,更重要的是財政支出的節奏大概率提速,預計財政資金投放將有增多。預計11月初銀行間超儲總量依舊維持維持緊平衡。11月公開市場到期壓力不大,央行OMO投放預計將“削峰填谷”。綜上所述預計11月資金面邊際有所寬松,DR001中樞會在1.8%-1.9%之間運行,DR007圍繞2.2%中樞波動。前期“低超儲+財政壓力+結構性負債缺口”的三重壓力有所下降;本輪利率的回調再一次印證了利率尋頂3.3%已經明確,針對后續交易行情的博弈機會或已出現。


                  此前,央行行長易綱在2020金融街論壇年會上表示,堅持穩健的貨幣政策,堅定支持保市場主體穩就業;貨幣政策需把好貨幣供應總閘門,適當平滑宏觀杠桿率波動。


                  此前在央行舉行的第三季度金融統計數據新聞發布會上,央行貨幣政策司司長孫國峰回應“未來降息和降準空間”稱,利率水平與當前經濟基本面總體匹配,下一階段將根據形勢變化綜合運用多種貨幣政策工具,保持流動性合理充裕,支持貨幣供應量和社會融資規模合理增長。

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